禾昇投资程坚：资产管理行业赚钱是硬道理

发布时间：2015-12-16 17:51 【来源：财经】

　　“资产管理这个行业，赚钱是硬道理。如果亏钱，哪怕只亏一分，客户都是不爽的；你只要赚钱，哪怕赚得少点，客户还是会持续增加，但是亏钱的话，客户肯定会不断流失。我们希望通过稳定的盈利把客户留住。” 禾昇投资总裁程坚的这一投资理念与著名投资人Jean-Marie Eveillard的观点非常吻合：“我宁愿失去一半的客户，也不愿这一半的客户损失他们的钱。”

　　这是原华富基金首席投资官程坚卸任三年后首次接受记者采访，而此时他与合伙人联合创立的禾昇投资正式运作刚满一年。

　　说到自己的离开，程坚表示，“公募基金既定的产品格局和投资风格，难免会对策略的多样化有一些限制，要做一个能够综合使用多种投资工具的产品是有一定难度的。而对我个人来说，我是极端厌恶风险的，挣少点没关系，但不能亏。我想做的是一个能够充分利用现有市场上各种投资工具和风险管理工具，通过多品种多策略来达到平滑基金净值，最终形成在收益特性上能与固定收益相似的低风险产品。”

　　2012年辞职后，程坚没有着急去成立私募。因为，当时他对可以在低风险的前提下获得稳定收益的投资策略还没有足够的把握，在利用有限合伙企业平台对策略验证两年之后，恰逢私募投资基金管理人登记和私募基金备案办法开始试行，于是，2014年8月禾昇投资成立，10月完成私募基金管理人登记，12月1日禾昇投资的第一款阳光私募产品禾昇一号基金正式成立。该产品取名禾昇，取“天地之禾，日日高升”之意，喻意投资像禾苗一样，每天稳健的向上成长一点。

　　禾昇一号基金综合运用事件驱动的量化对冲策略、低风险套利策略和TIPP保本策略（注：TIPP保本策略是一种保本底限跟随组合收益浮动的投资组合保险策略），其策略规划的第一目标是控制净值回撤，第二目标是保持适宜的流动性，第三目标是获取稳定的收益。

　　控制回撤是禾昇一号基金的第一策略目标，创立之初其给客户的预期就是最大回撤不超过7%，年复合收益率15%。

　　程坚解释，这个最大回撤和止损线是不一样的。止损线盯住的是一个固定的点，比如止损线是7%，也就是说净值回撤到0.93元，基金就要强制平仓，即便前面净值到过1.20，止损后所有盈利都不复存在，留下的是亏损7%；而最大回撤控制的是从净值最高点回撤的幅度，盯住的是一个浮动的点，这个点会随着净值的增长不断升高，如果一只控制最大回撤不高于7%的基金净值达到了1.20，这就意味着后面即便下跌，其净值也不会跌破1.116。

　　显然，这种控制最大回撤的方法对净值的保护更为严密，但模型设计、策略规划、风险控制等一系列投资运作的难度也随之增大，每个交易日都需小心翼翼，如履薄冰，唯恐一丝松懈而造成利润流失，为确保将最大回撤控制在7%以内，禾昇一号基金所有的策略制订、头寸框算、敞口度量都是以5%为净值回撤的极限值来进行规划的，即便如此，考虑到市场可能出现的极端情况，当基金净值回撤达到3%的时候，风控体系就开始启动预警并逐步降低风险头寸。

　　之所以将基金的收益率预期放在年化复合收益率15%的位置，则源于禾昇对自己实证模型和调整能力的信心，禾昇认为，在目前的市场状况下，结合其已有的实证模型和7%的回撤底线，实现这个收益水平是个大概率的事件。

　　从禾昇一号基金与沪深300指数周收益率曲线的比较来看，自2014年12月1日成立以来，基金收益稳定，回撤控制良好，截止2015年12月1日，基金运行满一整年，净值累计增长32.16%，最大回撤仅为4.87%，同期沪深300指数增长14.94%，最大回撤39.42%。各项专业的技术指标，尤其是在代表对冲基金绝对实力的风险调整后收益指标上，禾昇一号基金的年化夏普比率达到2.33。

　　程坚表示，敬畏市场，严守纪律，不一定能让你多赚，但一定能让你少赔。

　　投资需要在风险、流动性、收益这三项关键指标上做出取舍与权衡。禾昇所坚持的宗旨就是谋求在风险、流动性和收益三项指标上的动态平衡，致力于为客户构建低风险、流动性适宜、收益稳定的长期稳健型基金产品，努力践行守护客户资产的信托责任。

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